国金证券:首予美兰空港(00357)“买入”评级 目标价33.34港元 微速讯

2023-03-06 15:19:02   来源:智通财经网


(资料图)

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,首予美兰空港(00357)“买入”评级,预计2022-24年归母净利润为-2.6/6.7/10亿元,目标价33.34港元。2021年底美兰机场二期项目投运,公司自此拥有2座航站楼和2条跑道,设计容量为到2025年满足年旅客吞吐量3500万人次、年货邮吞吐量40万吨运行需求。受疫情影响,1H2022营业收入为6.2亿元,同比-30%;净利润为-0.12亿元,同比下降103.4%;毛利率为16.7%,净利率为-2%。

国金证券主要观点如下:

盈利能力突出,非航收入逆势增长。

2019年,公司旅客吞吐量为2422万人次,位居全国第17,离开美兰机场的旅客均为潜在免税消费客群,规模接近北京首都机场,故公司毛利率多年维持在50%以上,高于其他可比机场。受离岛免税新政刺激,2019-2021年公司特许经营权收入CAGR为27%,逆势增长驱动非航收入高增。

疫后复苏叠加二期工程投运,流量增长可期。

疫情防控调整后居民出游意愿提升,近日美兰机场航班量已接近甚至超过2019年水平。同时海南另一大机场三亚机场面临满产瓶颈,而美兰机场产能充裕:(1)2021年底二期工程启用,旅客吞吐量产能增长至3500万人次;(2)三期扩建将再添1座航站楼,旅客吞吐量产能将进一步提升至6000万人次。预计2022-2024年航空性业务收入分别为3.6亿元、7.8亿元和9.1亿元,同比分别-30%、+114%和+16%。

坐拥天然离岛流量,非航增长空间广阔。

(1)相较于市内离岛免税店,机场作为旅客进出海南的第一站,天然垄断高端流量,且支持“即购即提”,将伴随离岛免税行业增长而成长。离岛免税新政后机场免税店人均消费额从不足百元提升至218元。

(2)美兰机场T2免税商业面积近1万平米,投产后免税店面积扩大1倍,更大的面积将能容纳更多品牌,T2产品种类达到580多种,高于T1的380种,将有助于提升人均免税消费额。

(3)估算公司免税店提成比例低于其他机场,长期具备提升空间,或带动非航收入增长。预计2022-2024年非航业务收入分别为6.4亿元、15.5亿元和19.2亿元,同比分别-41%、+142%和+24%,其中预计2022-2024年免税租金收入分别为3.1亿元、7.9亿元和10.3亿元。

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